As lideranças chinesas raramente mencionam companhias específicas e menos frequente ainda destacam a valorização de um grupo prestes a realizar uma oferta pública inicial de ações (IPO) muito aguardada. Contudo, isso não impediu o primeiro‑ministro Li Qiang de recentemente fazer referência à Unitree, empresa de robótica, e ao expressivo aumento em sua avaliação – de 10 milhões de yuans (US$ 1,47 milhão) para 42 bilhões de yuans (US$ 6,2 bilhões) ao longo de uma década.
A Unitree, que obteve aprovação para sua abertura de capital em 2 de julho, representa apenas uma entre milhares de empresas que integram a estratégia do Partido Comunista para liderar uma vasta gama de tecnologias avançadas na próxima década – que vai de inteligência artificial e robôs humanoides a energia de fusão e implantes cerebrais digitais. Essas organizações necessitam agora de volumosos montantes de capital para implementar essas inovações em larga escala.
Somente os centros de dados voltados para inteligência artificial na China devem consumir 2 trilhões de yuans (US$ 295 bilhões) nos próximos cinco anos. Robótica e manufatura de ponta podem demandar quantia similar na próxima década. Enquanto o mercado acionário norte‑americano sucede um mega IPO após outro e seu mercado de títulos vive um frenesi de IA, será que os mercados de capitais chineses, de menor porte, conseguirão acompanhar esse passo – e corresponder às aspirações do Partido?
Uma parcela do custo tecnológico da China será financiada pelos lucros reinvestidos de empresas consolidadas e pelo sistema bancário estatal. No entanto, investidores públicos e privados terão de assumir uma fatia expressiva desse valor. Para estimulá‑los, nos últimos dois anos, Xi Jinping, líder máximo de Li Qiang, suavizou a repressão anterior ao setor de tecnologia e aos investimentos considerados “desordenados”. Ele também tornou mais explícito para onde o capital deve se dirigir.
Como consequência, nos primeiros cinco meses de 2026, foram criados mais de 9,5 mil novos fundos de ações – o dobro do total do mesmo período do ano anterior. Grande parte desse movimento foi puxada por fundos de venture capital originados de grandes corporações, tanto privadas quanto estatais. Ao final de 2025, os fundos direcionados pelo Estado arrecadaram 230 bilhões de yuans (US$ 33,9 bilhões) em novos recursos para aplicação em tecnologia, ante 11 bilhões de yuans (US$ 1,6 bilhão) no ano anterior. O crescimento lento do crédito em uma economia que desacelera permitiu que os bancos ampliassem os empréstimos a investidores privados.
A DeepSeek, startup de inteligência artificial mais comentada da China, estaria captando recursos com uma avaliação próxima de US$ 60 bilhões com o apoio da Tencent, gigante digital, e da CATL, maior fabricante global de baterias. A Unitree deve sua valorização meteórica a investimentos análogos. A consultoria Hurun registrou ao menos 80 startups que superaram US$ 1 bilhão em valor de mercado no primeiro semestre, comparado a 22 em todo o ano de 2025.
Os mercados de capitais também estão bastante aquecidos, após um período em que as autoridades frearam o ritmo, receosas de que os IPOs drenassem capital de outras ações em um mercado em baixa. Empresas chinesas captaram aproximadamente US$ 32 bilhões neste ano, o dobro do valor equivalente de 2025 e o triplo do de 2024. Grandes transações retornaram. A CXMT, fabricante de chips de memória, planeja uma abertura de capital de US$ 4,3 bilhões, uma das maiores dos últimos anos. Outras dez empresas de tecnologia preveem IPOs na casa de vários bilhões de yuans. O Star Market de Xangai, fortemente concentrado em tecnologia – que havia proibido a listagem de startups sem lucro em 2024 e 2025 –, voltou a aceitá‑las. A Unitree teve seu IPO aprovado em 100 dias, em vez do ano ou mais que costumava levar.
Analistas avaliam positivamente o renascimento dos mercados de capitais chineses. No entanto, alguns recordam os primórdios do capitalismo chinês na década de 1990, quando esses mercados serviam primordialmente para direcionar recursos a empresas estatais, em vez de buscar retornos elevados. Atualmente, com frequência são as estatais que encaminham capital para startups. A SMIC, fabricante estatal de chips, criou um fundo que agora possui participações em mais de 400 empresas de semicondutores. Quando empresas privadas se envolvem, frequentemente fazem parcerias com o Estado. A Xiaomi, que hoje produz carros elétricos além de smartphones, estabeleceu um fundo em parceria com o governo local da província de Hubei, que já efetuou mais de 100 investimentos.
Para os gestores de ativos que recebem capital do Estado e seus coinvestidores privados, o envolvimento governamental vem com condições. Os recursos devem ser alocados a empresas que se alinhem aos planos tecnológicos do Partido. Muitas delas não são especialmente inovadoras; algumas podem estar lidando com problemas já solucionados há anos em outros países. Empresas de investimento apoiadas por bancos, por exemplo, raramente investem em startups com menos de cinco anos, preferindo aquelas que já obtiveram algum reconhecimento governamental, conforme análise desses negócios realizada pela consultoria Gavekal. Isso pode implicar um potencial de lucro limitado.
Paralelamente, distanciar‑se dos setores favorecidos acarreta grandes desvantagens. Menos capital estatal reduz as avaliações. A falta de apoio governamental também pode dificultar a aprovação de IPOs, ainda que o fundo da SMIC, por exemplo, já tenha listado pelo menos 48 empresas de seu portfólio e se prepare para listar outras 50. Os reguladores estão reservando privilégios de listagem quase que exclusivamente aos principais fabricantes de hardware, como a Unitree, e àqueles que, como a CXMT, estão ajudando o país a eliminar a dependência de tecnologia estrangeira.
O papel da Comissão Reguladora do Mercado de Valores Mobiliários da China (CSRC), principal órgão supervisor dos mercados, agora não se restringe apenas a avaliar empresas, prevenir bolhas e gerenciar liquidez, mas também a assegurar que o capital seja encaminhado para as metas políticas de Xi Jinping. Contudo, é desafiador equilibrar a política industrial com a estabilidade do mercado.
O intento da CSRC de manter um mercado em “alta lenta”, que avance gradualmente em vez de uma disparada desenfreada, é difícil de atingir quando os principais líderes elogiam empresas de tecnologia específicas. Ao ouvirem tais declarações, centenas de milhões de investidores de varejo chineses estão retirando capital de setores monótonos, mas relevantes, como bens de consumo básico (em queda de 15% neste ano) e direcionando‑o para o setor de tecnologia (em alta de 20%, conforme o índice ChiNex de Shenzhen, fortemente voltado para tecnologia).
Essas ponderações deixam os investidores profissionais, que manejam grandes volumes de recursos, mais apreensivos do que estariam em um mercado mais livre. Isso, por sua vez, os torna mais cautelosos com o capital. Em contrapartida, os bancos estatais, com histórico de alocação ineficiente de fundos, acabarão investindo mais do que deveriam. Essa é a consequência quando as metas políticas do governo central vêm em primeiro lugar e a ganância fica em segundo plano, observa um veterano do mercado chinês. Longe de auxiliar a China a realizar seus planos tecnológicos, um Estado intervencionista pode tornar esses objetivos mais difíceis de alcançar.
